1206中国货币政策的价格型调控条件是否成熟——基于动态随机一般均衡模型的理论与实证分析.pdf.pdf

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1206柴纳钱币政策的价格型调控学期倘若长成——本静态随机普通平衡榜样的观点与物证辨析.

文档绍介:
柴纳钱币政策的价格型调控学期倘若长成? _ “”” 本静态随机普通平衡榜样的观点与物证辨析使摇摆鹏情报著作: 眼前,柴纳的钱币政策特殊注意量子化, 而非价格型调控铅字(但现行调控铅字的起限制作用的规则已逐渐表现(在已有著作的根据,本文以静态随机普通平衡榜样为设计深化辨析钱币政府对钱币政策调控铅字的最优选择成绩, 细想起来中央的反对的更远地修正和优化组合,钱币最优使适应榜样选择的辨析学期,宣布了当钱币销路作用的动摇超越!当总销路和总供给量的动摇取得一定程度时, 价格型调控铅字将优于编号型铅字(本近十年的微观录音, 物证辨析泄漏,我国钱币销路作用一向跟!指导融资开展突然转向, 定量把持铅字的发生难以誓言。,柴纳的钱币政策过渡到价格型调控铅字的学期眼前曾经长成( 关键词:静态随机普通平衡榜样的意识预料 使摇摆鹏, 瑞银安全的有限责任公司,邮递区号: # ” ” ” & & ,电子邮箱: B I B K > # ) * & 4 3 < 5 ; ? , 0 6 < ( 文章仅代表作者个人的学术观点, 不代表所在单位的意见( 作者感谢匿名审稿人的宝贵建议,但文责自负( " 即通过公开市场操作! 准备金率来使适应对外汇流入的对冲力度,进而使适应基础钱币供给; 另一方面通过窗口指导来对商业银行信贷投放实行额度把持( 通过使用这些编号型工具, 来把持广义钱币 9 ! 和信贷等的编号型中央的目标( # 即通过调整银行存贷款基准利率! 使用公开市场操作影响钱币市场利率等价格型工具来使适应实体经济资金成本(通过使用这些价格型工具, 把持利率水平这样的价格型中央的目标( 一! 引言自# ) * &年国务院做出)柴纳人民银行专门行使中央银行职能$的决定以来, 我国现代钱币政策调控机制逐渐形成(随后& "年间, 我国钱币政策机制逐渐摆脱行政色彩,向市场化转变:商业银行行政性!指令性的贷款限额把持逐渐放开,利率市场化从上世纪) "年代中期开始逐渐推进( 当前,我国钱币政策最终目标被定义为) 保持钱币币值的稳定, 并以此促进经济增长# ,其内涵包括充分就业!稳定物价!经济增长和国际收支平衡,而实际执行中则主要承担誓言经济增长和稳定物价这两大目标(中央的目标包括广义钱币 9 !和信贷增速(新增贷款) &社会融资总额!经济体系利率水平(政策工具既包括基础钱币!信贷额度等编号型工具, 也包括利率这样的价格型工具( 总体而言,我国钱币政策眼前处于编号型调控铅字"和价格型调控铅字#并用,市场化和行政性手段兼施的阶段( 在实际操作中,人民银行更加倚重编号型调控铅字, 而利率在中央的目标中相对次要( 例如, ! " " $年至! " " *年上半年微观调控期间,人民银行先后# * 次上调存款准备金率收紧基础钱币, 并使用信贷额度来把持钱币供应量,而加息只有* 次; ! " " * 年下半年政策放松,虽然基准利率下调了% 次,但真正起显著作用的是! " " )年和! " # "年分别高达) 7 $万亿和*万亿的新增贷款; ! " # "年至! " # # 年)月钱币政策回归常态,人民银行先后# !次上调存款准备金率收紧基础钱币,并通过信贷" $ 使摇摆鹏: 柴纳钱币政策的价格型调控学期倘若长成? 额度把持使得 9 !和贷款增速降至! " # # 年)月的# & a 和# $ a ,而加息仅有% 次(相比于美国! 欧元区!印度!韩国等其他主要经济体,人民银行对基准利率的使用无论在次数还是幅度上均远远落后( 这一现状是由我国现行的经济金融体制所决定的(首先,国有部门在经济活动中仍居于主导地位(这使得企业在生产和投资决策时!商业银行在放贷决策时更容易受到行政性指令的影响和约束,而对于利率这样的价格信号相对不够敏感,因此信贷额度等具有行政色彩的编号型工具在微观调控时往往更加有效;其次, 其他部委在微观调控中也往往倚重于编号型工具,如发改委项目审批!财政部项目拨款等,因此对中央银行而言,相应地采取编号型调控铅字更能誓言调控的有效性; 再次,由于汇率相对固定, 过去十年间我国一向面临着巨额的外汇流入(对冲外汇流入!誓言基础钱币适度增长因而十分重要, 相比之下作为对冲成本的利率则相对次要;最后,我国银行业刚刚经历了# ) ) * # # ) ) )年注资重组和! " " ’# ! " " %年股份制改革, 而! " " ) # ! " # "期间又经历了一轮大规模信贷投放(银行资产质量的隐忧浮现,银行体系健康程度将在未来几年经受考验(对决策层而言,保护银行业净息差,从而誓言银行体系盈利水平和健康度十分重要, 这也就限制了对存贷款基准利率的调整( 然而,现行的钱币政策铅字倘若仍然适合新的微观环境呢? ! " " *年下半年金融危机爆发, 我国经济增长急剧放缓, 人民银行主要通过编号型放松来挽救经济,配合国务院的’万亿刺激政策大规模投放钱币(编号型的钱币政策放松虽然拉动经济强劲反弹,但却带来了自! " " )年底至! " # # 年中持续通胀!实际利率持续陷入负区间!房地产价格飙升!银行体系不良贷款隐忧浮现等种种成绩(因此,编号型调控铅字下央行倘若有能力合理确定并有效把持钱币供应量受到了广泛质疑和诸多诟病(此后,虽然人民银行从! " # " 年初开始通过公开市场操作和上调存款准备金率来抑制基础钱币供给,并通过信贷额度把持有效地收紧了信贷投放和广义钱币 9 ! , 但商业银行通过表外信贷活动规避了监管和额度把持, 表外融资迅猛开展,使得社会融资总额实际上并未显著收紧,造成! " # "年整体流动性仍然充裕, 通胀压力继续攀升(编号型调控铅字的有效性和弊端由此再次成为争议的焦点(社会和学术界普遍认为央行应当更频繁!更大幅度! 更灵活地使用利率这一价格工具来调控通胀预期,进而呼吁加快利率市场化进程(争议背后隐含的论点是:利率这样的价格型调控铅字在誓言经济增长! 应对通胀方面已具有与编号型同等甚至更大的效力,因此有必要让利率发挥更大作用(换言之,成绩集中于: 我国钱币政策过渡到价格型调控铅字的学期当前倘若曾经长成? 对于钱币政策调控铅字选择成绩的辨析最早可以追溯到 O 6 6 ? - ( # ) ( ") , 其研究泄漏:钱币销路相对于总销路越突然转向, 利率调控相对于编号型调控就越优越(这意味着当金融创新使得钱币销路作用越来越难以估算和预测时,使用价格型调控的时机就已长成(该结论直观地解释了美国等发达经济体由编号型调控铅字过渡到利率型铅字的过程(但是 O 6 6 ? -榜样过于简单,仅使用了 F : \ Y 9 设计进行辨析,对钱币政府目标作用也简单地设定为降低产出动摇,而忽略了通胀!总供给量扰动等因素(此后 A 5 1 K 6 1 - . ; - @ 5 ? , ( # ) * & )等人对此进行了扩展( A 6 ? ? 5 . E d T - ? ? 5 2 ( ! " " % )依据代表性行为人福利水平对不同调控铅字进行评价,得出了不同于 O 6 6 ? -的结论,泄漏钱币政府目标作用及具体 内容来自淘豆网转载请标明出处.

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